群雄逐鹿资管业务 公募加大主动管理应对冲击

新闻来源：金融时报         更新时间：2013-12-03    点击量：580

2013年对于中国基金业来说注定是一个重要的分水岭：此前公募基金独大的资管业务正在进入群雄逐鹿的竞争时代，尤其是最近商业银行资管业务的正式开闸，令公募基金倍感压力。

　　分析人士称，日前首批11家银行获准同时试点债权直接融资工具、银行资产管理计划两项试点工作，这对于通道业务占了绝对比例的基金专户子公司造成威胁，并逼迫不少基金子公司寻求转型。德圣基金研究中心表示，在目前其他金融行业的挤压下，后期将重心由通道业务转向资产的主动管理是基金子公司的唯一出路。

　　银行资管业务试点

　　开启大资管时代

　  随着新基金法的正式实施，符合条件的券商、保险公司、私募基金等机构近期相继加入资管业务行列。据证监会网站披露的信息，作为券商先行者，中金公司已递交设立合资基金子公司的申请并获受理。同时，首个保险系公司——国寿安保基金公司也已通过评审。

　　而首批11家商业银行获准同时试点债权直接融资工具、银行资产管理计划两项试点工作，标志银行正式进入资产管理领域，泛资管时代已然来临。“这可以被看成是金融机构开展混业经营的一个重要尝试。”一家股价制商业银行财富管理部门负责人表示，在利率市场化加快和信贷资产证券化的大环境下，向资产管理业务转型是银行理财的必然选择。

　　对此，民生证券分析指出，银行进入资管领域开启了银行大资管时代序幕，使得银行理财资管计划有了自己独立的通道，不用再像过去那样一定要借助非银行通道;而且通过引入竞争机制，倒逼非银行机构的资产管理业务从被动向主动转型，从根本上减少期限错配风险。据悉，过去银行购买的理财产品难以流通转让，因而理财资金来源多为短期、滚动发行(一方面投资者要求流动性，另一方面短期资金成本不会太高)，但资金投向是长期的，因而产生了“借短配长”的期限错配问题。在银行进入资管业务后，未来直接融资工具流通性增强，相当于理财资金来源可以是长期的,即“借长配长”，资金成本比现有的长期资金要低，投资者在二级市场转让又可以满足短期流动性需要。

　　银行资管业务试点的开闸，对于以做通道为基础业务的信托、券商资管、基金子公司都将造成较大的冲击，其中基金子公司更首当其冲。

　　在业内人士看来，这类通道业务的实质是项目自身和资金来源均出自银行，信托、基金子公司等机构仅仅是项目“过桥融资”的通道或者说平台。分析人士称，过去银行理财产品投向融资类项目只能借助非银行通道，主要是依靠基金子公司的通道业务。而在银行获取资管业务资格后，非银行机构通道业务势必将会削弱，进而改变现有整个资产管理市场的格局。

　　有关数据显示，在公募子公司快速发展的一年间，正是通过通道业务，基金专户子公司快速做大了规模，赚取通道手续费成为其主要盈利手段。据悉，此前，一个通道产品的过桥费为0.1%~0.3%，再加上基金子公司审批报备流程迅捷，通常只需要2~3天时间，在这些因素共同作用下，基金子公司非公募业务规模迅速突破万亿元大关。

　　“银行开展资产管理计划，可以直接投资于自身的债权直接融资工具，也可投资于其他银行的债权直接融资工具，从而使其他金融机构的通道价值下降。”方正证券分析师石磊表示。民生证券称，银行自己发行资管计划,企业可以直接对接银行,省去了资金掮客这一中间人环节,可以分别节省通道费、资金掮客的融资顾问费0.05%和0.1%。

　　同时，银行资管业务的放开意味着普通公募基金发行渠道收窄，有资管业务资格的商业银行在发行顺序上将会优先发放银行自己的产品，然后是银行自己旗下基金公司的产品，最后才考虑普通基金公司的产品。虽然现在基金公司销售渠道在逐渐增加，但银行销售仍占基金销售问题的九成，这势必也会对基金销售造成一定的冲击。事实上，已有公募基金对此表示了一定的担忧。

　　寻求转型

　　主动管理成必然选择

　　虽然银行资管业务开闸距今尚不足两个月，但其所带来的杀伤力已让基金业感觉到阵阵寒意。近日，基金业协会即在京召集多家基金公司和子公司人士，针对银行资管业务的开闸展开讨论，并让基金公司人士提出应对策略。

　　据悉，目前基金子公司的主要业务有三类：一是通道类业务，这也是子公司目前最主要的业务，基金业协会的数据显示，此业务占基金子公司的七成左右;二是融资类业务，主要包括房地产项目融资和地方财政平台融资;三是股权质押和资产证券化业务等。

　　德圣基金研究中心分析，在大资管时代，基金子公司将重心由通道业务转向资产的主动管理将是唯一出路和主要方向。事实上，记者了解到，在券商、保险尤其是银行相继进入资管业务后，已有不少基金公司开始寻求转型，并且已有部分基金将重心由通道业务转向主动管理，包括承揽和发行房地产项目，地方政府融资，企业融资，并研发期货以及对冲基金产品等。典型的如博时资本、嘉实财富管理。据博时资本相关人士透露，公司已经彻底转型做主动管理。

　　某基金业高管表示，虽然相比通道，主动管理项目周期会比较长，进展比较慢，但这将是未来发展的核心。他认为，基金子公司只要找准自身定位，做好自己擅长的优势业务，未来依旧前途光明。

　　银行资管业务试点的开闸，对于以做通道为基础业务的信托、券商资管、基金子公司都将造成较大的冲击，其中基金子公司更首当其冲。

　　银行进入资管领域开启了银行大资管时代序幕，使得银行理财资管计划有了自己独立的通道，不用再像过去那样一定要借助非银行通道;而且通过引入竞争机制，倒逼非银行机构的资产管理业务从被动向主动转型。

　　在目前其他金融行业的挤压下，后期将重心由通道业务转向资产的主动管理是基金子公司的唯一出路。