| 补充说明 |
一 还款来源：
1.核工业西南建设集团经营收入，其承揽的项目主要包括房屋及基础工程、公路桥梁及市政工程，其中公路桥梁及市政工程在其业务中的比重大约在60%左右。其业务中以施工业务为主，按工程进度结算付款；BT形式的业务较少。截止日前公司在建项目合同金额合计89.71亿元，预计其2014年度经营收入将超过40亿元。
2.保证人核工业岩土公司的经营收入作为补充还款来源，2013年度保证人核工业岩土公司实现工程结算收入5.78万元，净利润1748.87万元。
二 融资方介绍：
核工业西南建设集团有限公司
成立日期：1993年1月6日
法定代表人：庞兴才
公司类型：其他有限责任公司
注册资本：30600万元
公司规模：截止2013年末本部总资产为27.06亿元，净资产为8.29亿元。
营业范围：对外承包工程；公路工程、房屋建筑工程、市政公用工程、地基与基础工程、桥梁工程、隧道工程、公路路基工程、公路路面工程、建筑装修装饰工程；公路工程试验检测、项目投资；工程咨询。
1.公司拥有8个壹级资质包括:公路工程、房屋建筑工程、市政公用工程施工总承包一级；地基与基础工程、公路路基工程、桥梁工程、隧道工程和公路路面工程专业承包一级。
2.公司连续多年被评为全国优秀施工企业、守合同重信用企业、四川省建筑业先进企业、AAA资信等级单位、纳税突出贡献企业，国家和四川省“安康杯”竞赛先进集体等41项荣誉。
3.数十项工程被评为“全国用户满意工程”、“中国核工业优质工程”、“天府杯”金奖、“四川省结构优质工程”等省（部）级优质工程，在业界享有良好的声誉
4.截止2013年末，核工业西南建设集团在建的工程项目合计合同金额为89.71亿元，2013年实现的施工收入合计36.04亿元。其承建的项目包括房屋建筑工程及基础工程和公路桥梁及市政工程，分别的合同金额为34.12亿元和55.49亿元；其公路桥梁及市政工程版块占其总施工业务的60%左右，非BT项目占业务的大部分，按工程进度进行结算。
5.其工程项目主要分布在四川省内、昆明、东莞、新疆、天津等地，其承建的项目中国家、省市级道路和省市级重点工程项目较多。2013年度新承揽的工程合同金额为31.4亿元。
6.截至2013年末，公司总资产余额为27.06亿元，净资产为8.26亿元，负债总额为18.8亿元；公司总资产连年均保持了32%以上的增长率；2013年年末总资产中，货币资金、其他应收款、存货和长期股权投资为占比最大的资产，占总资产的比例分别为8.30%、44.52%、14.85%和8.29%，合计占总资产的比例为75.95%；公司流动资产占总资产的比例一直很高，2013年年末该比例为84.50%，资产流动性较强。主要的融资手段是银行借款，2013年年末合计为11.5亿元，占负债总额的比例为61.18%；其他占比较多的是应付票据和预收款项，2013年年末占比分别为15.21%和4.49%。
（一） 现金流分析：
2011-2013年公司现金流净流量均为正值，2013年度现金净流量为718.83万元。
1.经营活动现金流方面：2011年度经营活动现金流入中主营业务现金流入为271,405.33万元，主营业务现金流出为246,008.87万元，但由于该年度与职工相关的现金流出为11,174.11万元、支付的各项税费为11,299.65万元、另支付的与经营活动相关的现金流出达到13,117.03万元，使得其2011年度经营活动现金净流量出现负数。2012、2013年度，公经营活动现金净流量均为正值。
2.投资活动现金流方面：公司对外投资活动逐步取得投资回报，2013年度取得投资收益形成的现金流入为284.35万元。
3.筹资活动现金流方面：同时也可看出公司对筹资活动现金流入的依赖很大，若筹资活动现金流入出现困难，将会对公司的经营造成影响。但从前述分析可知，公司对筹资活动现金流入的依赖是根据自身经营情况确定的，且其资金使用和融资情况相匹配，资金周转较为顺畅。
（二）偿债能力分析：
1.长期偿债能力： 2010-2012年年末集团本部的资产负债率分别为66.30%、69.60%、69.54%，其资产负债率近几年基本维持在同一水平，至2013年年末其资产负债率为69.48%。经比较同类上市公司，建筑业近期平均资产负债率维持在80%左右，公司资产负债率优于行业水平。
2.短期偿债能力：公司2013年末流动比率较2012年末提升0.1，速动比率提升0.02，现金比率降低0.04，变动不大；整体来看其2010年至2013年末流动比率、速动比率和现金比率变动均不大，维持在较为稳定的水平。公司2013年年末流动资产占总资产的比例为84.50%，其中其他应收款为企业最大的资产项目，占总资产的比例为44.52%，资产整体流动性较强。通过查询沪深A股上市土木建筑工程企业的相关指标，同时根据西南财经大学2009年所做建筑行业（35家上市建筑行业公司为样本）分析报告，2008年样本流动比率为1.52、2009年为1.18；现金比率数值则分别为0.40和0.24，公司各项指标与类似上市公司相似，处于合理水平，短期偿债压力较小。
（三）资产营运能力分析：
连续4个年度来看，各项资产运营能力指标均保持在较为良好的水平，总体上发展平稳。由于2013年度公司总资产的增长幅度超过了营业收入的增长幅度，因此2013年度其各项资产运营能力指标较之前年度有所下降，但仍维持在较为良好的水平。存货周转次数达到9.97，存货的流动性较强；应收帐款周转次数为17.70，公司应收帐款的管理较好；流动资产和总资产的周转次数分别为1.86和1.56，表明公司的流动资产和总资产的周转速度均较快，公司对资产的经营效率较高。
（四）盈利能力分析
公司连续4年保持了营业收入的增长，2013年全年公司本部营业收入已达到36.04亿元，较2012年全年增加3.38亿元。进一步分析发现，公司2010及2011年承建的众多项目在2012年完成完工决算，因此2012年度营业收入大幅增加；同时公司在2012年和2013年新承建的项目数量众多，因此2013年营业收入保持了持续的增长；根据公司提供的最新在建项目信息，目前公司在建的项目合同金额合计约897,074.96万元，2013年新承建的项目合同金额约为31.4亿元，2014年公司预计营业收入将超过40亿元。公司营业利润率、净利润率、总资产收益率和净资产收益率四项指标在2010至2013年4个年度均保持了较为稳定的增长，至2013年度4项指标分别达到5.40%、4.02%、6.27%和20.55%。根据相关建筑行业的分析报告，2007-2009年度该行业净资产收益率分别为22.26%、9.79%和14.08%，净利润率分别为5%、4%和4.7%，可见公司的净资产收益率保持在行业较优水平。可以看出，公司盈利能力保持在稳定上升水平，盈利能力增强，至2013年其各项盈利指标已达到较优水平。
（五）发展能力分析：
从上述指标的变化可以明显看出，公司实行股权激励将国有资本和员工持股相结合之后公司近4年保持了高速的发展2010和2011年营业收入增幅超过30%，2012和2013年其营业收入增长趋于平缓，仍超过了10%的年增长率；公司生产效率大大提高，净利润连续4年保持了35%以上的增长率，总资产增长率也保持在25%以上。
2012年度以后其营业收入的增长较前三个年度的增长有所放缓，可以预计公司即将进入一个平稳发展期。但可以看到其2012和2013年度净利润增长率均超过了营业收入增长率，企业盈利能力处于不断提升阶段。
（六）征信信息查询：
根据取得的核工业西南建设集团2014年3月19日银行征信信息，公司最新未结清银行贷款为124,807万元，银行承兑汇票4.82亿元，保函2.85亿元，对外担保合计7.88亿元，无不良贷款信息，拥有3笔公开授信，合计金额7.5亿元，信用良好。
（七）分析总述：
融资方是核工业部下属国有企业，由省核工业地质局控股（上级单位为省政府），具有多项国家壹级施工总承包资格，在管理、资金、技术、人力资源、品牌等方面享有较强的核心竞争优势，行业内具有一定垄断性，整体实力雄厚，项目管理效益较好。
从财务报告分析可以看出，交易对手在银行的借款主要用途是支付工程项目的保证金（在其他应收账款科目中反映），交易对手完全可以按合同约定履行工程建设，随着项目建设的顺利开展，各项保证金到期均能退还给企业。从交易对手经营实力和经营业绩来看，交易对手能按时、高质量完成各工程项目。
2012年交易对手实现营业收入32.66亿元，净利润1.01亿元；2013年度其营业收入及净利润分别达到36.04亿元和1.45亿元，净利润率达到4.02% ；2013年营业收入及净利润增长率分别达到10.36%和43.82%，各项盈利能力指标均保持了稳定连续的增长。
根据公司当前在建项目及新承建项目情况，预计其2014年全年收入将达到40亿元。由此可见，交易对手通过2014年的经营，能按期支付我司信托资金本金及利息。
同时其作为国有控股+职工持股的优质施工企业，信用良好，为我司长期合作客户。我司向其提供一年期信托贷款1亿元，其违约成本较大，违约可能性较低。
三 项目基本情况：
债务人：南部县政府
形成原因：南部县土地整治项目
项目内容：
1.预计整理总面积2454亩亩，可用于出让的净用地预计为1500亩。
2.核工业西南建设集团在南部县注册成立了全资子公司四川金领投资有限公司作为南部县土地整治项目的业主，核工业西南建设集团作为项目的施工方进行拆迁、还房建设、市政道路修建等工作；该项目其可以获得施工收益、土地拍卖后的收益分成两项收益，且其投入土地整治的成本也可在土地拍卖后优先补偿。
3.核工业西南建设集团与南部县共同成立了项目指挥部进行该土地整治，目前核工业西南建设集团已累计完成投资6个多亿。此部分成本均会在南部县对整理完成的净用地进行拍卖后得到全额补偿，因此核工业西南建设集团持有的对南部县政府的其他应收款金额远大于1亿元。
4.核工业西南建设集团将其中1亿元用于向我司提供质押，并在质押合同中明确约定，若在信托计划期间由于债务人即南部县政府还款而导致该笔其他应收账款灭失，西南建设将以其持有、且经我司认可的其他等同金额的其他应收款/应收账款置换该笔其他应收款质押，否则视为核工业西南建设集团违约，若其违约，未在20个工作日内置换质押物，则我司有权要求其提前偿还贷款本息，信托计划随之结束。 |
| 备注 |
一 交易结构： 
二 信托项目优势分析：
1.交易对手成熟
本次为与交易对手核工业西南建设集团的第四次合作，前期与该交易对手的三次合作均良好。交易对手按时还本付息，积极配合我司的贷后管理和检查等。我司与其保持了较为长期的沟通和合作，熟悉交易对手的经营和管理情况。
2.交易对手资质优良
交易对手是核工业部下属国有企业，享有国家关于核工业领域特殊的支持保护政策，拥有较好政策优势；其在省内外承包了大量工程并以优质的质量完成施工，在省内尤其成都市具有良好的声誉；其具有公路工程、房屋建筑工程施工、市政公用工程施工总承包一级；地基与基础工程、公路路基工程、桥梁工程专业承包一级；建筑装修装饰工程、公路路面工程专业承包贰级等资质。
3.保证人资质优良
核工业四川岩土工程有限公司为核工业西南建设集团（持股20.2%）的子公司，为国有性质的专业从事地基与基础工程、土石方工程、滑坡及边坡治理、结构补强的企业，其拥有地基与基础工程专业承包壹级、土石方工程专业承包贰级、特种专业工程专业承包（限结构补强）资质。
交易对手合计持股46.5%的三位自然人股东提供担保，交易对手及保证人的违约成本较高，信托计划兑付风险低。
三 保证担保介绍 ：
保证人—核工业四川岩土工程有限公司
成立日期 2005-6-20
法定代表人 岳建国
企业类型 有限责任公司
注册资本 5000万元人民币
公司规模 2013年末总资产为21,351.15万元、净资产9,887.72万元。
营业范围 从事地基与基础工程、土石方工程、滑坡及边坡治理、结构补强，拥有地基与基础工程专业承包壹级、土石方工程专业承包贰级、特种专业工程专业承包（限结构补强）
主要经营情况：
其前身是核工业西南工程勘察设计院下属二级单位，于2005年6月20日通过工商注册而成立的具有独立法人资格的公司。
自建立以来，公司为国防军工建设和地方经济建设完成了大小工程项目40余个。其中，重庆市万州区铁峰滑坡应急处理工程，高质量的施工赢得业主好评，三峡库区三期灾害治理项目（受到国土资源部、国家发改委、中国国际工程咨询有限公司好评）、重庆万州学堂湾、达县南外开发区等工程边坡治理等工程都得到较好的口碑。
（一）资产分析
1.净资产情况：2010年至2013年末，保证人净资产均呈增长趋势，2012年较2011年增加了1083.2万元，增幅为12.5%；2013年较2012年增加了135.74万元，增幅为1.39%。为扩大生产经营规模，公司2010-2013年度未进行利润分配，净利润分别为1249.82万元、1374.83万元、1583.14和1748.87万元，提取盈余公积后的营业成果均留存未分配利润，因此净资产出现较大幅度的增长。
2.总资产情况：2013年末，保证人资产总额已达21,351.15万元，较年初增加2860.29万元，增幅为15.47%。2012年年末资产较2011年增加幅度为7.31%，2011年同比增幅为24.36%，可见保证人总资产规模逐年增大。
保证人的资产中，主要的资产项目是货币资金、应收账款、其他应收款、存货和固定资产，2013年末其余额分别为2812.90万元、2847.06万元、3048.92万元、1486.04万元和4862.69万元；占总资产的比例分别为13.17%、13.33%、14.28%、6.96%和22.77%，占比最大的为固定资产项目。
3.固定资产： 保证人主要从事滑坡治理等专业工程，固定资产（主要是仪器设备）较重要，为其核心资产，因此固定资产为保证人占比最重的资产项目与其经营背景相符。2013年末其固定资产余额较年初增加456.61万元，增幅为10.36%，其固定资产的增加源于保证人为增加自己的业务能力所进行的固定资产的购入和配置。
4.其他应收款：在项目建设过程中，保证人需支付投标保证金和履约保证金，该保证金均在其他应收款中核算，故其他应收款占比较大；2013年末保证人其他应收款较年初减少12.97%，其减少主要源于随着中标项目的开工建设，保证金按施工进度按比例转为工程款导致其他应收款的减少。
5.存货：保证人的存货主要核算其在建的工程项目成本和材料等，2013年末其在建工程余额为891.53万元。
6.应收账款：核算的是保证人已与业主结算但还未实际收现的工程款，从其余额来看，其占工程结算收入的比例不大，2010年末至2013年末该比例分别为4.06%、4.56%、3.43%和1.54%；保证人和业主之前的结算通常是按照其施工进度分期结算，工程结算收入收现较快，应收账款余额较小，这将有利于其未来的经营发展
（二）负债分析
2013年末，保证人负债总额为11,463.43万元，较年初增加31.18%。2010至2012年其负债总额由5707万元增加至8738.88万元。从负债构成来看，保证人主要的负债为短期借款，2013年末短期借款余额为4000万元，较年初增加1000万元，增幅为25%。短期借款为保证人从银行取得的借款，由于保证人资质良好、经营业绩稳健，加之其项目工程实施过程需要一定数量的保证金和营运资金，在银行取得了一定的信贷额度。此外，地质局向其拨款1000万元，形成长期应付款，该拨款在2011年归还了200万元。
（三）偿债能力分析
保证人流动比率和速动比率两项短期偿债能力指标在2012年有所下降，但仍维持在较合理的水平。2012年9月末保证人资产负债率较年初提高约2个百分点，达到51.49%，主要是其短期借款增加所致。但整体来看，保证人资产负债率在50%左右，长短期偿债能力指标均较为合理，不存在明显的偿债压力。
（四）营运能力分析
2013年度保证人的应收账款周转天数为24天、存货周转天数为25天、总资产周转天数为3天，与09年相比各指标变化不大。周转天数较短，表明保证人的经营周转情况较好。
（五）经营成果分析
保证人近年的经营成果良好，其工程结算收入、营业利润、利润总额以及净利润都在逐年增长。2011年度其工程结算收入为44,647.47万元；2012年保证人工程结算收入为51383.26万元，较2011年增加6735.79万元，增幅为15.09%；2013年工程结算收入为57760.81万元，较2012年增加6377.55万元，增幅为12.41%。保证人所承建的工程项目进度良好，其结算收入逐年稳步增加。
从其利润总额及净利润来看，两项指标均逐年增加，其增加幅度与工程结算收入增幅基本一直。2010年和2012年全年净利润分别为1249.82万元、1374.83万元和1583.41万元，2013年保证人实现的净利润1748.87万元。保证人营业利润的增加主要得利于其工程项目利润的增加，从其报表数据可知其利润总额与营业利润基本一致，可见保证人的非经常性收益很少，利润主要是经常性收益，业绩稳定且有保障。
（六）征信信息查询
根据取得的核工业岩土公司2014年3月19日银行征信信息，公司最新未结清银行贷款为4000万元，对外担保合计4.78亿元（含我司此前向核工业发放的8000万元流动资金贷款），无不良贷款信息。
（七）综合评价
保证人技术力量雄厚，拥有大批专业技术人才。其资本结构合理，财务风险不大，经营业绩在稳步增长中，盈利能力在行业居中。保证人的项目管理能力较好，是其未来成长的关键，随着承揽项目的增加，其经营业绩可以实现快速增长。
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