券商资管收紧 市场流动性受伤

新闻来源：中国网         更新时间：2012-12-07

       在2012年券商资管新政的利好影响下，通道业务开闸让券商资管规模在14个月内从0.28亿升至2万亿，其增幅惊人，而通道业务一般指的就是银证票据合作业务，该业务一般通过定向资产管理计划的方式进行。

       管理层近期《关于加强证券公司资产管理业务监管的通知》规定，集合资产管理计划未经许可不得投资票据等规定投资范围以外的投资品种，不得以委托定向资产管理或设立单一资金信托等方式变相扩大集合资产管理计划投资范围，意味着集合理财产品不得用于做通道业务，表明高层对可能发生的金融风险产生了担忧。而目前券商担心的不仅仅是通道业务，而是管理层对创新业务的态度以及对风险的认知，投资者对券商创新的预期也大打折扣。

       业内人士指出，不管是定向资管计划，还是非标准化债权资产，相当部分都是地产企业通过发行理财产品来融资。对这些资产的清理将导致部分地产企业的融资渠道被卡住，地产投资或因此而减少，经济下行的风险将加大，从而使得股市不得不通过下跌来反映。

       记者昨日获悉，继银监会日前针对银行理财产品可能存在的问题发布新规后，证监会也加大了对券商定向资管计划的风险检查，3月中旬证监会已对各地证监局下达通知，对券商加强防范资产管理风险，不排除近期监管层将出台相关政策进一步规范定向资管计划。业内人士昨天表示，券商资管的清理令人对创新业务的步伐产生担忧，而监管层防范金融风险的举措将会影响到市场流动性。

       银证票据合作或收紧

       3月27日晚，银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，这意味着银行资金池业务将收紧，该通知直接导致了上周四银行股的暴跌。由于券商资管业务中的定向资产管理有相当部分都是银证合作的通道业务，因此市场预计券商通道业务将暂停，导致当天券商板块同样重挫5%以上。

       在2012年券商资管新政的利好影响下，通道业务开闸让券商资管规模在14个月内从0.28亿升至2万亿，其增幅惊人，而通道业务一般指的就是银证票据合作业务，该业务一般通过定向资产管理计划的方式进行。

       据悉，近日监管层对券商资管业务中的定向资管计划风险表示担忧，不排除出台进一步的政策进行规范。所谓资产定向管理计划就是券商专门针对单一客户，签订定向资产管理合同，然后通过其账户对其资产进行管理的一种业务。

       “上周银监会出台了理财产品新规以及日前证监会下发的加强资管业务监管的通知，显示管理层对可能造成风险的通道业务已引起高度警惕。”上海一家券商资管部冯先生昨天向记者表示，“尤其是一些券商为了在通道业务上大干快上，使用小集合的渠道投资某一定向业务，这一方式看来是做不了。”

       冯先生向记者透露，虽然通道业务尚未明确叫停，但估计将收紧。据他了解，目前有多家券商已不打算再开展该类业务，因为其涉及资产规模虽大，但利润率微薄且面临风险。

       此前下发的《关于加强证券公司资产管理业务监管的通知》规定，集合资产管理计划的投资范围应当符合相关规定，未经许可不得投资票据等规定投资范围以外的投资品种，不得以委托定向资产管理或设立单一资金信托等方式变相扩大集合资产管理计划投资范围，意味着集合理财产品不得用于做通道业务。

       定向资管规模曾突飞猛进

       目前券商定向资产管理计划超越了单纯理财产品的范畴，范围很广，如为上市公司进行市值管理、对应收账款进行管理等。它可以根据客户个性化的需求提供有针对性的理财方案，更加符合客户的风险偏好、收益期望和流动性要求。

       券商定向资产管理计划2005年推出，当时仅有中金公司等少数券商开展业务，2012年10月，证监会公布相关细则，扩大了券商资产管理的投资范围和资产运用方式，定向资管计划规模也是一路高歌猛进。

       多家券商年报显示，资管业务在去年行业创新的大背景下，受益颇丰，其中定向资管规模更是突飞猛进。

       中信证券去年定向理财产品规模为2224.2亿元，2011年该项业务规模仅为469亿元；兴业证券去年定向资产管理净收入为3317万元，同比增加725%。

        而国海证券定向资管规模和收入更是大幅增长，去年底已接近200亿元，而2011年度仅为916.7万元。定向资产管理业务净收入为643万元，对比2011年同期，这一收入仅为5.25万元。

       2012年国海证券定向资产管理业务规模是上年同期的2143倍，而这项业务收入仅为上年同期的122.5倍，由此可见定向资管业务收入和规模增长完全不成比例。

       对此，深圳一家券商资管部副总经理对记者表示，定向资管业务大部分是通道业务，有些叫好不叫座的意味，该业务收入占券商整体收入相对有限，主要是为了冲规模为以后其他创新业务打下基础，因此该业务即使受限对券商业绩影响也非常有限。

       流动性将受影响

       记者获悉，目前已有上海和北京的两家券商收到资管产品被叫停的通知，近期市场传闻监管层将对券商资管业务进行清理和整顿，目前看来并不是空穴来风，其产生的影响将如何呢？

       上述券商资管部副总经理表示，“我们所担心的不仅仅是通道业务，而是管理层对创新业务的态度以及对风险的认知，目前看券商创新业务的发展步伐恐怕要受影响，投资者对券商创新的预期大打折扣，这也是近期券商股表现弱势的重要原因。”

       “券商资管产品亟待转型和创新，未来资管产品应主要投资于债权、股票、同业资产等标准债权和股权资产。”上述券商资管部冯先生对记者表示。

       “银监会和证监会近期的动作均表明高层对可能发生的金融风险产生了担忧，从中长期来看对经济的健康发展是有利的，但是短期对投资者的信心打击较大，最近市场大跌的重要原因正在于此。不管是定向资管计划，还是非标准化债权资产，相当部分都是地产企业通过发行理财产品来融资。”昂诺投资胡红伟对记者说，“对这些资产的清理将导致部分地产企业的融资渠道被卡住，地产投资或因此而减少，经济下行的风险将加大，从而使得股市不得不通过下跌来反映。”

       昨天，市场流传安信证券首席分析师程定华近期在与机构内部交流时对此表示担忧。他指出，“利率水平可能因为银监会严管理财产品出现上行。新政不严格执行的话没问题，如果严格执行，资金供给受限，对社会融资总量会产生一些负面的冲击。投资需求和融资缺口仍存，如果没有新渠道出来，意味着资金在银行体系之内会变得宽松，在银行体系之外则会变得紧张，抑制市场估值水平。”

       华泰证券分析师对记者表示，央行不断进行正回购，金融监管层又频出手段提前防范风险，虽然银行间利率暂时没有受到冲击，但是让人担忧银行体系外的流动性是否因此而收缩。今年的社会融资总额不排除将下降，社会的实际融资成本也因此有所上升，这对实体经济的复苏是不利的，上市公司的业绩也将受到影响，投资者对股市的向好预期将降低。