导读： 根据基金业协会最新数据显示，截至2014年6月底，67家基金子公司管理资产达1.6万亿元，拥有万能牌照的基金子公司资管扩张速度……

 

 

　　在所有基金子公司中，有银行系背景的达到14家，占比20.89%。这些近水楼台的基金子公司，受益于和相关银行的合作，大力发展通道类业务，不少银行系基金子公司资管规模已超千亿。但审查、风控等实际控制权均为银行，基金子公司只作为通道发放委托贷款。不过这类业务不涉及普通投资者。

 

 

　　6月爆出的万家共赢资产管理公司10亿的资管产品未投向合同规定项目，而是转入另一家基金子公司金元百利资产管理公司。但两家公司均不是直接募集方和实际管理人，实际操盘者为深圳的两家私募基金公司。这是私募借道资管的通道类业务。需要投资者注意的是，目前有许多新注册的私募公司，主业已由传统证券投资改为类信托融资。这类私募在类信托业务方面经验较少，操作不规范。

 

　　除私募公司外，还有不少其他第三方借道基金子公司，如有限合伙企业，房地产基金公司等。但不论第三方是谁，基金子公司在这类项目中多充当通道角色，并不参与项目实质管理与运营。

 

 

　　相信投资者在市场上已经看到不少资管计划对接信托的产品。这类产品不可一概而论，一般分为三种情况。

 

　　第一种，扩充小额。这类资管嵌套信托的产品，通常是由信托公司主导的，把不太好募集或需要快速募集的项目借道资管，就可以通过众多小额资金快速募集完毕。

 

　　第二种，由于信托产品有刚性兑付的潜规则，而单一资金信托没有，因此信托公司通过发行单一资金信托，再由其他信托公司或资管机构来认购，就可以避开刚兑潜规则。

 

　　8月爆出华宸未来资产管理3亿元资产产品到期没有偿还利息。该项目由华宸未来募集资金投资于国元信托单一资金信托，再由国元信托投资于湖南信托单一资金信托。所投项目因非法占用土地问题不能付息，但华宸未来、国元信托、湖南信托则三方推诿。项目决策、管理、运作人为湖南信托，华宸未来虽未参与管理，但为资金募集方。这就是信托借道资管的嵌套类业务。

 

　　第三种，信托公司揽到的不少业务由于受到监管方面的限制不能通过信托来发，很多信托公司就会把业务推荐给基金子公司来做。信托公司前期已经做好调研和风控，基金子公司这里只是过一道流程。这类业务多处于信托系背景的基金子公司中。

在所有基金子公司中，有信托系背景的达到19家，比银行系的还多。

 

　　这些并非由基金子公司主管的通道类业务主要面临三大问题：一是权责不清，一旦出现问题就会出现几方相互推诿的情况；二是因为是通道业务，基金子公司在项目风控方面相对放松，甚至没有风控；三是基金子公司自身抵御风险能力较为薄弱，尽管是通道，也算是背负几万亿元的风险，无异于小马拉大车，很容易翻车。

 

 

　　当然，基金子公司的快速扩张除了得益于通道类业务，接替信托，成为类信托业务的主力也是原因之一。由于信托业近年来不断受到监管层打压和严控，很多原本想通过信托融资的项目都转到了基金子公司来做，尤其是地产类和及基础产业类。然而，随着这类项目规模的不断扩大，地产行业风险和地方债务风险也都逐渐传导到基金资管行业。且基金子公司因处在发展期，对项目的把控不算严，也加剧了风险的升级。

 

　　此外，与信托相比，基金子公司资管还存在以下不同：

 

 

　　众所周知，监管层对信托机构有《净资本管理办法》，对信托公司盲目扩张、积累风险有很好的抑制作用。想要不断开展业务的信托公司必须不断增加注册资本，这也是为什么近年来各信托公司不断增资的主要原因。然而，基金子公司却没有净资本方面的任何约束，基金子公司得以快速扩张其资管规模，同时，其风险也在不断增加，却没有相应的净资本可以抵御风险。

 

 

　　根据统计，68家信托公司的注册资本之和达到上千亿，而67家基金子公司注册资本合计为32亿元，占信托公司注册资本之和的2.69%，仅与一家大型信托公司的注册资本相当。同时，截至到2014年6月底，基金子公司1.6万亿的资产规模却占12.48万亿信托资产规模的12.82%。基金子公司的风险抵抗能力远不如信托公司。

 

 

　　信托业因其历史发展和在我国的重要作用，决定了其违约难度较大，长期以来还形成了刚性兑付的潜规则。然而，基金子公司作为一个新兴行业，则没有这种历史积淀和潜规则，且很可能会被作为市场打破刚性兑付的一个突破口。

 

　　总体来看，基金子公司资管与信托相比，风险性要较高一些。当然，由于基金子公司资管在投资领域上比信托更广，在审批运作方面比信托更方便快速，费用比信托公司收的更少，也不乏优质企业和项目选择通过基金子公司来融资。另外，基金子公司资管对于资金量在300万元以下的投资者有200个名额，而信托只有50个，且资管产品的收益率通常要高于信托产品1-2%，因此，资管产品也特别受投资者青睐。所以，格上理财也将基金子公司资管纳入产品线。但我们从资管产品上市之初，就一直秉持着专业独立审慎的态度筛选产品，风控比信托产品还要严苛，力争做到宁可错杀一千，也不希望推荐一个风险产品给投资者。

 

　　同时，也建议投资者，在自己选择基金子公司资管产品时，首先要尽量避免以上第二类通道业务、第三类通道业务中第二种类型，第三类通道业务的第一和第三种类型要重点关注其最终投资企业及项目资质。其次，对于基金子公司发行的主动管理类业务，可以参考产品筛选的基本“五看法”，即：一看融资企业，选择实力雄厚，资产优质，运营稳健的公司；二看还款来源，项目还款来源一定要明确，可充足覆盖资管本息；三看风控措施，增级的抵质押是否优质充足，担保方实力是否强大；四看资管机构，股东背景，资管能力及风控体系是否健全；五看期限收益，产品期限收益是否与项目匹配，同等条件下，选高收益产品。